当脱发、过敏、肠胃不适、鼻腔炎等问题频现且呈低龄化趋势，这也让人们开始意识到对自身养护和健康管理的重要性，因此各类保健品及营养补充剂等趁机渗入年轻一代的生活，而在蓬勃发展的大健康赛道背后，是代工厂提供的低价成品，降低了品牌商的行业准入门槛。

说到营养健康食品的代工厂，就不得不提到在终端市场默默无闻，在中端市场鼎鼎有名的仙乐健康科技股份有限公司（简称“仙乐健康”），该公司是国内大型营养健康食品合同生产商之一，市面上有不少品牌的产品都是由其供应的。

根据天眼查及官网资料显示，仙乐健康的前身是广东仙乐制药有限公司，成立于1993年，主营业务为药品软胶囊制造，自2000年开始，该公司启动了营养保健食品代工业务，并从此一发不可收拾，2003年拿到保健品GMP认证，2007年新增营养软糖、片剂、硬胶囊及粉剂生产业务。

2015年，该公司更名为仙乐健康股份有限公司，并于次年将自有品牌广东千林转让给辉瑞制药，这也意味着其业务方向正式将由toC（消费者）转向toB（商家），从公司招股说明书中清晰可见，也就在这一年，仙乐健康的合同生产收入占比由70%左右提升至90%以上。

同年，仙乐健康开始了漫长的主板上市闯关之路，但在接二连三的被打击后，2018年其改道创业板，并在争议声中成功“敲钟”。那为什么仙乐健康不再坚持选择主板上市？在创业板上市为何又惹得一片争议声呢？

首先，需要知道的是主板和创业板区别，仅从二者挂牌条件差异性来看：

1.盈利指标。主板要求申请企业近三个会计年净利润为正，累计超三千万，净利润以扣除非经常性损失前后较低者为计算依据；而创业板要求申请企业近两年连续盈利，净利累计不少于一千万，或近一年净利不少于五百万，营收不少于五千万，近两年营收增长率不低于百分之三十。

2.现金流指标。主板要求申请企业近三个会计年现金流累计超五千万，或近三个会计年营收超三亿；而创业板则无要求。

3.净资产指标。主板要求申请企业最近一期末无形资产占净资产比例不高于20%；而创业板则要求申请企业最近一期末净资产不少于两千万元，且不存在为弥补亏损。

由此可见，主板上市比创业板上市的要求高出不少，那仙乐健康放弃主板上市的背后又隐藏着什么难言之隐？

其次，经了解仙乐健康的上市争议点在于，一边土豪分红一边募资“补血”，因为仙乐健康上市对外募资6亿元左右，而其出售广东千林获得的8.54亿元完全可以覆盖募资需求，可其却直接进行了分红，并且以当时的持股比例来看，5亿元的分红约有4.7亿元被林氏家族收入囊中。

值得一提的是，仙乐健康是一个典型的家族企业，发行前，股东陈琼、林培青、高锋、林培春、姚壮民等林氏家族成员合计持股比例高达93.41%，公司的股权处于高度集中的状态。因此，这种行为也让不少投资人质疑，该企业上市会不会是为了“圈钱”？

代工厂的桎梏

事实上，在仙乐健康看似光鲜的外表背后，却隐藏着毛利率低下、持续盈利存风险等一系列问题。自成功上市以来，仙乐健康营收、净利表现平平，营收和净利始终在15亿-20亿左右、2亿-3亿左右徘徊不前，而这很大一部分原因在于，代工是to B业务，所以毛利率相较于直接to C的品牌毛利率要低很多。

就拿做to C的汤臣倍健为例，根据财报数据显示，2018年-2020年，毛利润均在62%-66.79%，在最新披露的2021年q3季度，更是拿下了66.79%的毛利率；而to B的仙乐健康，这三年中毛利率一直稳定在32%-34%，2021年q3季度，毛利率也仅有33.58%。不难看出，二者毛利率差了相近一倍。

另外，随着大众的防病、保健、养生意识的逐年增强，根据羊城晚报大健康研究院与艾媒咨询联合发布的《2021新时代大健康消费洞察报告》显示：中国营养保健品市场规模2020年达2503亿，2021年预计2700亿元。

但在这庞大的数据之下，采用套牌和贴牌方式生产保健品的品牌不胜枚举，一个批准文号可以被成百上千的品牌使用，进入市场销售时，变成包装不一，价格不一，甚至功效不一的产品。

就拿此前在母婴圈内大火的婴童营养保健品“鳕鱼肝油软胶囊”来说，笔者从电商平台搜集了7款热销品牌，包括金奇仕、英吉利、康恩贝、维诺健、惠优喜、禾博士、黄金搭档。

从详情和产品包装可知，它们均出自仙乐健康，批准文号为国食健字G20110773。这也意味着，这6款产品虽然品牌不同，但实际上都是“换汤不换药”的同配方产品。

值得品牌深思的是，代工厂真的能够为品牌建立起真正的壁垒吗？虽然在代工厂的帮助下，品牌可以快速进入目标市场，实现品类覆盖，降低研发、生产等一系列成本，但同样的，它也可以为你的竞争对手服务，那么你的优势会在短时间被同行快速复制，并且随着大量重复的产品、相似的宣传在市场上流转，也会将整个行业拖向了低效率的贴身战与白刃战。

因此，对于想要长线发展的品牌而言，如何修炼好自己的内功，找到“差异化”竞争优势，打造品牌护城河越来越重要。在此之下，有不少品牌商开始向产业链上游延伸，建立工厂、组建研发团队，这也使得仙乐健康可能会面临大客户流失、竞对增加的风险。

而仙乐健康也曾坦言：“近十几年我国营养健康食品行业增长较快，营养健康食品企业数量增长迅速，行业竞争激烈。同行业企业不断加大市场开拓力度，推进新产品研发和市场整合。如公司在业务开拓、供应链管理、研发等方面投入方向错误或效率降低，则将影响公司现存优势，进而造成客户更换供应商，影响公司的业绩。”

世界级营销大师特劳特定位理论提到：人们每天面对的信息是海量的，但能引起注意、留下深刻印象、乃至烙在心底的，却是极少的，这稀缺的用户认知才是真正的战场。

随着营养保健食品行业从野蛮生长回归理性，品牌商缺得不仅仅是包装与营销的创新，而是新产品研发与供应链求解的底气。在此之下，过分依赖代生产盈利的的仙乐健康又该何去何从呢？